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三只松鼠毛利率低于行业均值 近六成营收来自天猫

  新浪财经讯在经历了三年多的波折之后,三只松鼠终于成功过会,预计6月12日正式发行。

  这家网红零食公司发展可谓神速,2014年营收仅亿元,2018年营收达到亿元,增长倍;2014年亏损万元,而2018年净利润已经达到亿元。   然而不容忽视的是,相比同行业公司,三只松鼠一直保持着低于均值的毛利率和净利润率。 依靠线上模式,三只松鼠获得了爆发式增长,弊端也很明显,过高的平台服务费蚕食毛利率。 与此同时,由于坚果领域竞争激烈,本身又属价格敏感性商品,提价困难。   在毛利率水平基本稳定的前提下,只有不断扩大销售规模来提高净利润,那么三只松鼠的高速扩张会一直持续下去吗?  线上收入占比近90%毛利率低于行业均值  依赖线上红利,三只松鼠的营业收入在过去几年出现爆发式增长。

然而过度依赖线上的弊端也很明显,相比同行业公司,三只松鼠的净利润率始终保持在偏低水平。

  2018年三只松鼠线上销售收入%,而其中通过天猫平台实现的销售收入占到主营业务收入的%。   先比较下毛利率,目前休闲食品行业有六家上市公司,六家公司2018年毛利率均值为%,而三只松鼠只有%。   六家公司2018年净利润率均值为%,三只松鼠为%,远远低于毛利率相当的洽洽食品。   造成毛利率与净利润率分化的其中一个原因就是销售渠道。

目前A股上市的休闲零食企业中,与三只松鼠最具有可比性的是好想你,这两家公司2018年线上占比分别为%和%。

  与此相反,洽洽食品、来伊份是以线下销售为主的,两家线上占比分别为%、%,桂发祥、盐津铺子也是以线下为主。 良品铺子处在中间位置,线上与线下分别占%与%。

  从上表可以看出,无论是毛利率还是净利润率,线下占比高的企业要高于线上占比高的企业。   在天猫商城等第三方销售平台开设自营旗舰店时,需要根据销售流水向平台支付一定比例的平台服务费。

对于特定销售平台,还需要定期支付固定金额的平台使用年费。

同时,商家还需要购买平台的营销推广服务。   从三只松鼠披露的招股书来看,平台服务费在销售费用中占比越来越高。

2018年销售费用中金额最大的是运费,金额为亿元,占比%;其次就是平台服务费,金额达亿元,占比%,而2016年占比为%。

这导致三只松鼠的销售费用率过高大。

  跟洽洽食品做个对比,2018年洽洽食品销售费用率为%,三只松鼠达到了%。 而在毛利率接近的情况下,三只松鼠净利润率仅为洽洽食品的41%。   此外,入仓模式的主营收入占比近年来在迅速提高,也在拉低整体毛利率。

入仓模式类似于寄售,公司直接向平台发货,由平台面向终端消费者销售、发货和收款。   三只松鼠是从2015年开始开展入仓模式的,主要面向天猫和京东。 2016年入仓模式占主营收入比重为%,2017年提高到%,2018年为%。

  入仓模式不需要承担运费、平台服务费,仅有少量推广费。 但是,入仓模式的毛利率要显著低于自营。

以2018年为例,自营毛利率为%,入仓模式毛利率为%,低于前者%个百分点  值得注意的是坚果领域竞争对手众多,加之消费者对价格比较敏感,短期内很难通过提价提高毛利率。

  资产负债率过高代工模式下产品质量存隐忧  三只松鼠另一个特点是资产负债率一直居高不下,2014年一度高达%,近几年有所下滑,但仍高达%,远高于同行业公司。   9家A股上市的休闲零食公司中,资产负债率最高的盐津铺子为%;其次是好想你,为%,洽洽食品为%。   截至2018年末,三只松鼠负债合计为万元。 占比最大的是亿元的应付账款。

  其中主要是应付供应商的货款。 采用“贴牌”模式的三只松鼠,并无自己的工厂,都是委托加工。 本身的强势加之旺季备货等原因,会导致拖欠供应商款项。

  虽然这并不会太大的产生偿债压力,然而对供应商的“压榨”,并不利于保持公司的产品品质。

  成立以来,三只松鼠就被频频曝出食品质量问题。 2017年8月10日,受到芜湖市食品药品监督管理局的行政处! 因为公司2017年1月22日生产的开心果(生产日期/批号为20170122,225克/袋)被上海市食品药品检验所检验霉菌超标。   在黑猫投诉平台上,关于三只松鼠的102条投诉中,有不少是关于产品质量的,最近的几条投诉分别是“保质期内甘栗仁发霉”、“山核桃中出现异物”、“水果罐头里有条虫子”。

  为了解决产品质量问题,三只松鼠还专门在2014年成立了一家子公司――中创检测,经营范围为“食品类、食品辅料类产品的检测、产品质量管理咨询。

(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。

  截至2018年,中创检测总资产万元、净资产万元、净利润万元。

拥有的设备台数为363台,员工63名。   根据招股书的披露“每批货品进入公司体系前必须经过严格检验,各指标合格后方可入库”。 但是,凭借63名员工,363台设备的中创检测真的能保证公司食品质量吗。

  新浪财经注意到,三只松鼠代工厂基本以成立时间不长的中小厂商为主。

  比如2016年、2017年的第一大供应商杭州临安新杭派食品有限公司,成立于2015年,初始注册资本仅为300万元,2017年6月变更为2000万。 杭州鸿远食品有限公司成立于2015年,初始注册资本也是300万,同样在2017年6月变更为2000万。

  2018年第一大供应商江苏鸿滨食品有限公司,采购额为亿元,占到%,这家公司成立于2017年7月,为自然人独资。

  之前有媒体报道指出“三只松鼠的供应商处境艰难,部分供应商的工厂处于停工状态”。 尽管三只松鼠回应则称报道严重失实,但食品安全问题仍然是食品企业悬在头上的达摩克利斯之!

  在这样的状态下,如何保证食品安全的确是个难题。

(责任编辑:畅帅帅)中国网财经转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。

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